借道信托“避税”抄近道
6大境外对冲基金试水QDLP
将部分资产投向海外，一直被民营企业家张伟（化名）视为分散投资风险的重要手段。
但当一家信托公司向他介绍QDLP时，他却陷入茫然——他既对投资海外的相关税负一知半解，又担心走出国门的钱可能无法顺利回来。
所谓QDLP（Qualified
Domestic
Limited
Partner），是上海近期实施的合格境内有限合伙人制度。按相关操作要求，参与QDLP试点的境外对冲基金()需在上海注册一只联络基金，由这只联络基金完成募资并结汇美元，再将资金委托给境外对冲基金，投向境外二级市场。
此前，6家境外大型对冲基金公司在上海获得首批QDLP试点资格，分别是全球规模第二大对冲基金英仕曼（Man
Group，资产管理规模680亿美元）、全球规模最大的期货管理对冲基金元盛资本管理（Winton
Capital
Management，资产管理规模约255亿美元）、美国橡树资本（Oak
Tree）、城堡投资（Citadel）、奥氏资本（Och-Ziff）与Canyon
Partners。每家对冲基金公司分获5000万美元额度。
一位知情人士透露，其中一家试点的对冲基金正寻找平安信托等多家信托公司，尝试发行QDLP信托产品募资，希望以信托的模式，缓解出资人（LP）的税负压力，解决一度困扰QDLP试点基金的（非上海户籍）出资人缴税遗漏问题。
当前有意投资海外的高净值投资者并不在少数，“他们打算将部分资金通过QDLP投向欧美股市，对冲国内经济增速下滑的A股风险。”不过，一家信托公司人士认为，向QDLP投入的千万级资金能够按时安全返还境内，是信托公司必须想办法说服出资人的。
信托载体
此前，这位信托公司人士没有将LP税负压力看成影响境内高净值人群投资QDLP的一大顾虑。很快，他发现自己错了。
由于QDLP属于境内LP资金结汇投向境外二级市场，在资金结汇返还境内期间，除了按境外国家税法需征收利得税与资产转移税，LP还得依照国内税收规定缴纳所得税。
这令一些潜在投资者望而却步。
“一家QDLP试点的基金估算，仅在境内，部分个人LP与公司LP的所得税分别可以达到20%和25%。”上述信托公司人士说，这也成为试点对冲基金急于借道信托产品募资的重要原因。
由于多数城市工商管理部门将信托产品视为机构出资人，在信托产品份额转让赎回过程，信托产品出资人无需缴纳个人所得税。这意味着，QDLP借道信托产品募资，能极大限度帮助出资人规避所得税压力。无需缴纳个人所得税的另一项好处，是一劳永逸地解决了（非上海户籍）出资人缴税遗漏问题。
然而，天下没有免费午餐。QDLP借道信托产品募资，将带来更复杂的操作。
比如，信托产品完成募资后，将作为单一LP投向QDLP联络基金，但后者有义务向信托产品所有出资人定期提供净值报告与份额赎回服务，一旦相关工作出现差错，将使QDLP试点基金面临监管部门与出资人的问责。
目前，上海相关部门要求试点对冲基金定期向境内联络基金递交境外投资组合持仓报告与收益状况，供境内出资人风险评估。
6家试点对冲基金都拟将QDLP资金投向业绩出色的对冲基金产品，比如CANYON考虑投向旗下明星产品——多重策略基金与不良资产策略基金，这两只基金去年净值分别增长15.6%与17.7%。同期全球对冲基金整体回报率仅为1.3%。
元盛资本管理（winton）之所以能获得首批QDLP试点资格，某种程度也得益于这只对冲基金在2008年全球股市大跌期间，仍取得21%的投资回报。
赎回设问：境外完税迷途
张伟特别想知道，在QDLP存续期间，如果自己中途打算赎回份额，对冲基金能否按时返还资金？
他说，自己最担心的并不是对冲基金的投资水准与工作效率；而是外管局等部门相对复杂的结汇审批流程，可能会令他等待相当长的时间，才能完成份额赎回手续并取回资金。
了解到，为了提高QDLP份额赎回操作效率，QDLP试点对冲基金在打开份额申购赎回期间，根据LP的份额赎回要求，或被允许自主结汇资金。但这项措施并未得到相关QDLP试点对冲基金的证实。
在上述信托公司人士眼里，份额赎回的最大操作难题，多数出现在境外投资完税环节。究其原因，是QDLP试点对冲基金公司通过在开曼群岛、泽西岛等避税天堂设立离岸信托基金，便于LP与GP（基金管理人）免缴资本转移税与利得税，但这种做法正遭致当地金融监管部门日益严格的监管，“只要当地金融监管部门认为离岸信托基金存在违规避税行为，对冲基金就需要一段时间交涉证明自身清白，才能拿到完税证明，再到外管局办理结汇人民币，这同样会令LP不得不花大量时间办妥份额赎回工作。”
考虑到境内资金直投境外的未知风险，尽管他所在信托公司与QDLP试点对冲基金拟定最低投资门槛为1000万元，但在实际募资环节，这款QDLP产品倾向优先考虑出资额至少2000万-3000万元的高端投资者。